起原：燕梳师院

　　在二级阛阓，众何在线财产保障股份有限公司（以下简称众何在线）出说念即巅峰。行为国内首家互联网保障公司，上市当年市值一度冲破千亿港元。在此之后，虽偶有高光时刻，但股价再难重现昔日光泽。尤其在2024 年，全年累计跌幅接近 34 %，跑输恒生指数。

　　还是得志无两，如今濒临股价暴跌，在国内互联网财险阛阓坐头把交椅的众安，为何被阛阓逐步毁灭？

　　01

　　保费增长难掩盈利窘境

　　众何在线（06060.HK）自2017年港股上市以来，永久是成本阛阓温文的焦点。关联词，自2024年下半年起，其股价屡改动低。股价的抓续暴跌，某种进度上反应了阛阓对其基本面的担忧。

　　众何在线在昔时几年保费收入一直保抓增长态势。2017年至2024年，公司保费收入从59.54亿元增长至334.18亿元，年复合增长率高出30%。关联词，尽管保费限制不休扩大，公司的盈利默契却波动剧烈，中枢盈利智商永久未能与保费增长同步晋升。

　　从2017年至2019年，公司招引三年吃亏，归母净利润离别为-9.97亿元、-17.44亿元、-4.54亿元。仅有2020年、2021年竣事片时盈利，离别录得净利润5.54亿元和11.65亿元，但2022年再度堕入吃亏，归母净利润为-11.12亿元。

　　2023年归母净利润“逆袭”，高达40.78亿元，同比猛增466.58%。不外，这一年的归母净利润并非源自主营业务，而是成绩于38亿元的一次性投资收益。剔除这一非泛泛性身分，骨子保障业务净利润仅为3亿元。

　　插足2024年，公司盈利情状进一步恶化，中期讲演炫夸，净利润同比暴跌74%，仅为0.55亿元。多年来“增收不增利”的表象突显了众何在线中枢盈利智商的薄弱，也激发了阛阓对其将来发展的质疑。

　　掂量保障公司抗击风险智商的监管见地是偿付智商。

　　从2020年到2024年上半年，众何在线的详细偿付智商呈现连年下落的趋势，离别为560%、472%、299%、240%、223.73%，出现“五连降”，由此可见，虽保费限制在增长，但公司的风险抗击智商在稳固减轻。

　　赔付率的上升是导致利润承压的紧迫身分。2024年中报炫夸，众何在线保障赔付率从2023年同期的57.1%升至60.7%。其中，健康、数字糊口、破费金融和汽车四大中枢板块赔付率离别上升0.1、3.3、13和7.6个百分点，达到38.1%、71.7%、73.8%和66.7%。与此同期，详细用度率也有所上升，举座详细用度率增长1.5个百分点至37.2%，详细成本率更是达到97.9%，靠近盈亏均衡线。

图源：众何在线2024年年中报

　　此外，成本率上升的同期，投资端也承压，2024年上半年，公司投资净吃亏1.71亿元，较前年同期的2.3亿元进一步扩大，重复成本阛阓波动，进一步株连事迹。

　　财务默契欠佳使众何在线的股价抓续探底。如今的被迫时事从某种进度上折射出公司比年来在东说念主事摇荡、股权博弈、交易模式瓶颈等方面的深层危急。

　　02

　　处分层变动，

　　眷属与成本的博弈

　　众何在线的首创东说念主为欧亚平，属于典型的“阐发下海”生效者。欧亚平毕业于北理工，早年于华东理工任教，1985年辞职后投身香港贸易。而后先后从事过原油相差口、房地产设备等多元业务。

　　凭借狠恶的交易感觉，欧亚平在成本阛阓崭露头角：1998年和2001年，他推动实控公司在香港生效上市。2013年，他跨界插足金融保障边界，众何在线认真揭牌开业，欧亚平出任公司董事长。

　　众何在线成就之初，便获取阿里、腾讯、祥瑞的“三马”加抓，这不仅为公司注入了互联网与保障的基因，还带来了丰富的资源、技艺东说念主才和处分团队，助力其在科技与保障交融的赛说念上快速崛起。2017年，众何在线在港交所敲钟上市，成为中国互联网保障第一股。IPO完成后，蚂蚁集团、腾讯和祥瑞保障离别抓有众安13.82%、10.42%和10.42%的股权。

　　关联词，巨头鼓舞的加抓并非全然无虞。背后站着巨头，也意味着各方鼓舞利益诉求的各别。在资格了片时的“蜜月期”后，众何在线迎来了“五年之痒”。从2022年上半年开动，大鼓舞蚂蚁集团和腾讯纷纷减抓。

　　据企查查数据炫夸，按捺2025年，蚂蚁科技集团抓股比例降至10.37%，祥瑞保障抓股10.21%，而腾讯抓股比例仅为7.82%。与此同期，深圳市加德信投资和深圳日讯荟萃科技的抓股比例上升，统共达14.6%，高出蚂蚁科技集团成为第一大鼓舞。这两家公司背后的实控东说念主恰是欧亚平过甚手足欧亚非。

　　除了眷属抓股比例上升，欧亚平的男儿欧晋羿也在2017年加入众安董事会，担任推论董事，并在众安旗下多个子公司担任董事。阛阓一度揣度，欧亚平或者在为权利交代布局。关联词，2022年11月，欧亚暖热欧晋羿双双辞去推论董事职务，仅保留非推论董事职位，不再参与公司日常处分。

　　继任者尹海是众何在线的“老模样”。他曾在中国银行总行任职十年，2003年插足华泰保障担任总监。2012年，加入众安，历任总司理、董事长高等照看人职务，亦是其首任CEO。但两年之后，尹海辞职。2022年重返众安，在新岗亭上只干了半年多余，便被自我膨胀为众安董事长。

　　与尹海搭班的是姜兴。姜兴具有互联网及保障复合布景，曾在阿里巴巴多个业务条线任职，2014年加盟众安，2019年出任CEO，2022年10月兼任总司理并插足董事会，现在担任推论董事。

　　明眼东说念主能够看出，“尹姜配”如今濒临的不再是当初阿谁悍戾滋长的阛阓，而是一个流量见顶、存量竞争加重的新期间：传统险企如祥瑞、太保等加快数字化转型，挤压众安的阛阓份额；新兴互联网平台水点、微保等则通过廉价策略分流客户。而众安依赖鼓舞蚂蚁、腾讯的流量复旧，却未酿成孤苦获客智商，协作模式也未带来显耀上风。除了阛阓竞争加重的压力，处分团队或将濒临管事司理东说念主与眷属之间的权利博弈。还是大把的契机，如今演变为宽绰挑战。在各方夹攻中，众何在线渐行渐弱。

　　03

　　激进策略的代价

　　欲速则不达，或者太念念翻盘，众何在线在2024年的动作有点“变形”。

　　2024年，众安试图通过“魔方业务”解脱窘境，却因营销妙技激发诸多争议。何谓“魔方业务”？即首月廉价吸援用户，后续大幅提价，以此来扩大阛阓份额。关联词，这种营销形式导致的效劳便是投诉激增，黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】炫夸，按捺2024年10月20日，累计投诉量为9794条。破费者投诉主要靠近在投保东说念主不知情的情况下被投保、以廉价雷同投保后保费大幅飞腾、拒却赔付原理分歧理以及理赔时效慢等问题。

　　与此同期，公司还因潜藏关系交游、造作列支用度等问题，被国度金融监管总局罚金180万元；此前还因哄骗投保东说念主、虚列用度等被多地银保监局处罚，累计罚金超200万元。频繁违法激发监管温文，也加多了合规成本。

　　此外，众何在线的涉诉事项也不休增多，近一年内以众何在线为当事东说念主的开庭公告不休加多，这些负面身分极大影响了公司的品牌形象。

　　公司的短视策略表现了处分层在盈利压力下的惊恐，也削弱了阛阓对其耐久计策的信心。当成本的光环褪去，众何在线能否连续稳坐互联网保障的头把交椅？一切王人交给期间作答。

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